A inflação americana voltou a acelerar de forma relevante, e o principal motor desse movimento tem sido justamente aquilo que sempre possui maior capacidade de contaminar rapidamente a economia global: energia.
A guerra envolvendo Irã, Estados Unidos e toda a tensão no Estreito de Hormuz trouxe novamente para o centro da discussão um tema que muitos mercados haviam praticamente esquecido nos últimos meses: o risco geopolítico como vetor inflacionário.
O consumidor talvez não acompanhe a curva de juros, Treasuries ou política monetária do Federal Reserve, mas ele percebe imediatamente quando o preço da gasolina sobe. E esse aumento possui um efeito extremamente sensível sobre a percepção econômica da população, porque combustível impacta praticamente toda a cadeia produtiva.
Transporte, logística, alimentos, serviços e indústria acabam sendo pressionados direta ou indiretamente.
O ponto mais importante, no entanto, é entender que a inflação atual parece muito mais associada a um choque energético e geopolítico do que necessariamente a um superaquecimento estrutural da economia americana.
Isso faz bastante diferença.
Quando a inflação nasce de excesso de demanda, o Federal Reserve consegue atuar de forma mais eficiente via juros. Mas quando ela vem de choques externos — como petróleo, guerras ou rupturas logísticas — o Banco Central passa a ter instrumentos muito mais limitados.
E isso coloca o Fed numa posição extremamente desconfortável.
Por um lado, a inflação volta a subir e dificulta cortes de juros. Por outro, manter juros elevados por muito tempo pressiona crédito, mercado imobiliário, consumo e atividade econômica.
Na prática, o que o mercado começa a temer é justamente um cenário de crescimento mais fraco combinado com inflação persistente — algo muito mais difícil de administrar do ponto de vista econômico e político.
Outro aspecto relevante é que parte dessa inflação ainda parece relativamente concentrada em energia. Os chamados núcleos de inflação, que excluem alimentos e combustíveis, seguem mostrando uma dinâmica menos preocupante e relativamente mais próxima da meta do Fed.
Isso sugere que ainda não existe uma contaminação inflacionária generalizada na economia americana.
Mas esse equilíbrio é extremamente frágil.
Se o petróleo permanecer elevado por tempo suficiente, inevitavelmente esse custo começa a se espalhar para outros setores. Empresas passam a repassar aumentos, consumidores perdem poder de compra e a inflação deixa de ser apenas um choque localizado.
Existe ainda um componente psicológico importante. Depois de anos convivendo com inflação elevada, o consumidor americano ficou muito mais sensível a aumentos de preços. As famílias passaram a substituir produtos, reduzir consumo e buscar alternativas mais baratas.
Ou seja, existe hoje menos tolerância para novas pressões inflacionárias.
No fundo, o mercado está observando não apenas os números de inflação, mas principalmente a duração desse choque energético.
Porque, se houver redução das tensões no Oriente Médio e normalização do fluxo de petróleo, parte importante dessa pressão tende a perder força ao longo dos próximos meses.
Mas se o conflito persistir, o risco é que os Estados Unidos enfrentem novamente um ambiente de inflação mais resistente justamente no momento em que a economia já começa a desacelerar.
E esse talvez seja hoje o maior temor dos mercados globais.
*Coluna escrita por Bruno Corano
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